公司近況:公司公布2009年報:2009年取得營業收入1.88億元,實現凈利潤5800萬元,基本符合我們預期(5700萬元)。取得每股收益0.66元。

    公司2009年利潤分配方案為每10股轉增3增,并派5元股利。

    評論:公司年報符合預期,但分配方案可能令市場失望。公司已于2010年1月22日公布2009年業績快報,因此市場對公司業績已有充分預期。但市場此前對公司分配方案存在高送轉股預期,實際分配方案可能令市場有所失望。

    單反用光學低通濾波片與紅外截止濾光片將是2010年主要增長點。單反用光學低通濾波片產品已進入國際主流的終端廠家,已成為幾家主要企業的主要供應商,2010年放量確定性較大,預計2010年銷量有望達到130萬套;公司晶圓級紅外截止濾光片產品具有全球先進水平,競爭能力強,2010年公司將利用現有市場、成本、技術等優勢,加大市場的開拓力度,我們預計2010年銷量將達到15萬片。

    微投市場已顯啟動跡象,上調2010、2011年微投光學引擎出貨量預測。我們觀察到,國內市場已經開始出現帶微投的手機銷售,我們推測國內帶微投的手機月銷量可能已經接近5萬支,而且,基于LCOS技術的微型投影儀也已在市場上出現,我們判斷市場已顯啟動跡像。因此,盡管水晶光電目前仍未能實現批量生產,但我們推測公司產能瓶頸將很快解決,我們將手機用微型投影光學引擎2010、2011年出貨量假設分別從5萬套、100萬套上調至20萬套、200萬套�；�于保守預測,我們將2011年毛利率假設從此前55%下調至40%,由于目前整個產業鏈均未能實現規模經濟,因此除下游白牌手機廠商接近50%的毛利率之外,上游的毛利率仍未能穩定,但我們估計最終微投光學引擎的毛利率不會低于我們預測的40%。

    小幅上調2010、2011年盈利預測。我們分別將公司2010、2011年盈利預測上調5%、3%,調整后2010、2011年每股收益分別為0.94元、1.52元。

    股價催化劑與投資建議:維持“推薦“評級。我們首次覆蓋公司時給予36元目標價主要基于2010年40倍目標PE假設,基于看好公司微型投影的成長空間,我們也一直建議長線投資者積極持有。我們正緊密跟蹤微投市場近況,將在適當的時候上調目標股價。