供給因素：庫(kù)存、新產(chǎn)能、行業(yè)洗牌

    一季度庫(kù)存壓力持續(xù)。目前臺(tái)灣、大陸企業(yè)庫(kù)存水平均處于歷史高位，從去年三季度財(cái)報(bào)上看，兩岸LED企業(yè)的庫(kù)存均超過(guò)或接近單季度收入，我們由此認(rèn)為清庫(kù)存的過(guò)程將持續(xù)至少一個(gè)季度，即2012年一季度行業(yè)的供給將面臨較大壓力。

    新一輪企業(yè)融資將啟動(dòng)，或催生新一輪產(chǎn)能激增。為迎接行業(yè)的低谷，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛尋求上市或再融資，第一輪密集上市期為2010年三季度至2011年中期，超過(guò)10家LED產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行了IPO或增發(fā);目前行業(yè)將迎來(lái)第二輪密集上市期，截至目前已有6家企業(yè)過(guò)會(huì)、數(shù)家上市公司準(zhǔn)備再融資。新一輪的融資將促使產(chǎn)能投放、供給增加，短期內(nèi)將惡化行業(yè)供需狀況，長(zhǎng)期看卻可能加速行業(yè)洗牌和小產(chǎn)能退出。

    行業(yè)洗牌、小廠退出將緩解供給壓力。2011年以來(lái)大陸、臺(tái)灣企業(yè)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，照明需求穩(wěn)步增長(zhǎng)而非爆發(fā)式?jīng)Q定了行業(yè)將較長(zhǎng)期持續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)LED行業(yè)集中度較低，一線企業(yè)總體市場(chǎng)份額較小，行業(yè)如進(jìn)入盤整期則將大量減小供給、緩解產(chǎn)能壓力。

    需求因素：終端廠商預(yù)期、渠道大廠投入力度、歐洲市場(chǎng)出口

    終端廠商的短期預(yù)期不確定性較高。目前LED照明的下游廠商高度分散，大量終端照明廠商對(duì)LED照明市場(chǎng)的預(yù)期及其庫(kù)存調(diào)整直接影響著行業(yè)的短期需求。2011年末至今，正是下游廠商的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀而支撐了器件的價(jià)格。由于下游終端廠商的分散及其預(yù)期調(diào)整的速度較快，對(duì)2012年行業(yè)的短期波動(dòng)造成了較大的不確定性。

    傳統(tǒng)照明一線大廠投入力度。相比高度分散的終端小廠，傳統(tǒng)照明一線廠商對(duì)需求的推動(dòng)作用更強(qiáng)，且戰(zhàn)略的執(zhí)行具有較強(qiáng)的連貫性。目前大部分一線廠商已進(jìn)入LED領(lǐng)域，這些廠商2012年的投入力度和時(shí)間點(diǎn)目前仍難預(yù)測(cè)，具有一定的不確定性。

    歐洲市場(chǎng)狀況及出口渠道。歐洲照明市場(chǎng)對(duì)LED的接受度已然較高，2012年白熾燈的全面禁用成為其LED照明全面啟動(dòng)的主要催化劑。然而，歐債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響為市場(chǎng)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲的出口渠道也具有較大變數(shù)。

    中短期：大趨勢(shì)明確，六因素影響短期波動(dòng)

    我們將影響中短期行業(yè)供需的因素總結(jié)為上述6個(gè)，其中我們認(rèn)為庫(kù)存釋放將最先出現(xiàn)、且確定性最高。在產(chǎn)能中期維持穩(wěn)定、需求平穩(wěn)提升的大趨勢(shì)下，6個(gè)因素不同的力度和持續(xù)時(shí)間將影響中短期行業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)。