楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)·菲羅（David Filo）創(chuàng)辦的雅虎公司（Yahoo）曾是風(fēng)光一時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不僅擁有世界上規(guī)模最大的門(mén)戶網(wǎng)站，還是該領(lǐng)域中最“標(biāo)新立異”的一個(gè)。

    隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，雅虎開(kāi)始一蹶不振。而今，早已失去往日“魔力”的雅虎已經(jīng)在全球的搜索引擎領(lǐng)域輸給了Google，即時(shí)通訊市場(chǎng)遜于美國(guó)在線AOL和微軟的MSN，電子商務(wù)則屈居于拍賣(mài)網(wǎng)站eBay之下。

    成長(zhǎng)性投資者早已逃離，雅虎曾受公眾關(guān)注的時(shí)光一去不復(fù)返，活躍交易的日子已經(jīng)屈指可數(shù)。然而，今年的9月15日，雅虎股票出現(xiàn)近14個(gè)月以來(lái)最大的日交易量，為2009年7月下旬以來(lái)交易最為活躍的一天。當(dāng)天，雅虎的交易量達(dá)到9000萬(wàn)股，比平常每天約1800萬(wàn)股高出四倍。

    這一次雅虎受到關(guān)注，則是因?yàn)橛袀髀劮Q雅虎可能即將出售持有的阿里巴巴集團(tuán)的股份。

    雅虎手中的金礦

    早在2005年8月，雅虎以10億美元外加雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)參股阿里巴巴，并獲得阿里巴巴約39%的股份，謂之“雅巴聯(lián)姻”。

    在5年之后的今天，雅虎與阿里巴巴終因利益沖突以及價(jià)值理念不同而逐漸走向了分手的邊緣。去年，雅虎拋售了所持阿里巴巴的部分股份，今年雅虎又宣布進(jìn)軍中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，吸引內(nèi)地中小企業(yè)客戶投放廣告，直接與阿里巴巴競(jìng)爭(zhēng)。

    根據(jù)此前協(xié)議，從2010年10月開(kāi)始，持有阿里巴巴39%股權(quán)的雅虎，其投票權(quán)將從35%增至39%，而阿里巴巴現(xiàn)有管理層的投票權(quán)將相應(yīng)地從35.7%降至31.7%。這樣一來(lái)，雙方在董事會(huì)中的力量對(duì)比將發(fā)生變化，雅虎將擁有更大的發(fā)言權(quán)。

    為了保住話語(yǔ)權(quán)，馬云領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴希望從雅虎手中回購(gòu)股權(quán)，而雙方卻因價(jià)格不合令事情陷入了僵局。

    5年之前的10億美元早已因中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的極大發(fā)展而急劇膨脹，雅虎是否放棄手中這個(gè)巨大的金礦成為它未來(lái)發(fā)展的一步迷棋。

    “阿里”股份是雅虎的保命錢(qián)？

    “雅虎面臨的最大問(wèn)題在于它沒(méi)有專注于某一特定的產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域。”那不勒斯對(duì)沖基金經(jīng)理艾瑞克。杰克遜（Eric Jackson）說(shuō)。

    既缺乏創(chuàng)新精神，又沒(méi)有明確自我定位的雅虎在重塑自我的過(guò)程中尤其依賴于一種模式，那就是并購(gòu)與整合，這種模式在其整個(gè)復(fù)興戰(zhàn)略中扮演重要角色。

    當(dāng)年投資阿里巴巴對(duì)于雅虎來(lái)說(shuō)的確是一大幸事。美國(guó)分析師認(rèn)為，目前雅虎股價(jià)有85%需歸功于阿里巴巴和雅虎日本。

    Think Equity分析師阿倫·凱斯勒（Aaron Kessler）對(duì)雅虎公司價(jià)值做了總結(jié)性分析，預(yù)計(jì)雅虎總資產(chǎn)價(jià)值為每股15.29美元，如果考慮30%的稅收影響，雅虎總資產(chǎn)價(jià)值為每股9.50美元。據(jù)該分析師估算，扣除雅虎持有阿里巴巴集團(tuán)、雅虎日本的股份和現(xiàn)金部分，剩余的是雅虎公司核心運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，價(jià)值已經(jīng)接近零。

    借助與阿里巴巴的交易，雅虎除了可以避免谷歌和其他美國(guó)企業(yè)在中國(guó)面臨的審查問(wèn)題，還可從中國(guó)快速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中獲益。

    但是，如果失去阿里巴巴，雅虎會(huì)怎么樣？

    十月猜想

    隨著10月的到來(lái)，關(guān)于雅虎與阿里巴巴事件的最終結(jié)局仍難以推測(cè)，但其中幾率最大的是雅虎繼續(xù)持有阿里巴巴股份，且進(jìn)入其管理層擁有最大發(fā)言權(quán)。

    雅虎首席執(zhí)行官卡羅爾·巴茨（Carol Bartz）9月中旬表示，雅虎目前沒(méi)有計(jì)劃出售阿里巴巴集團(tuán)39%的股份。她深知，淘寶和支付寶仍沒(méi)有上市，而幾乎所有的投資者都已認(rèn)定，這將是阿里巴巴未來(lái)幾年內(nèi)最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，繼續(xù)持有阿里巴巴股份符合多數(shù)股東價(jià)值上升的利益。

    但問(wèn)題是，大部分人都相信，沒(méi)有馬云就沒(méi)有阿里巴巴的今天。如果雅虎控制了沒(méi)有馬云的阿里巴巴，阿里巴巴的未來(lái)還會(huì)繼續(xù)美好嗎？一些分析人士認(rèn)為，雅虎能有更多的投票權(quán)，有罷免CEO的權(quán)利，它不敢真的用。

    另一種可能性則是阿里巴巴以高價(jià)贖身。

    券商Susquehanna Financial Group在一份分析報(bào)告中認(rèn)為，雅虎之所以與阿里巴巴爭(zhēng)奪中國(guó)廣告主，就是意欲出售其所持有的股份。該券商還認(rèn)為雅虎將因出售阿里巴巴股份在短期內(nèi)獲益。這也是為什么9月15日當(dāng)天，投資者對(duì)雅虎股票的興趣大增的原因。

    該券商對(duì)雅虎出售阿里巴巴股份潛在協(xié)議進(jìn)行了估值，為80億~110億美元，如果按最高估值算，這將為雅虎股票每股增加5.51美元。因此，該券商認(rèn)為，如果雅虎出售股權(quán)，12個(gè)月內(nèi)的目標(biāo)股價(jià)應(yīng)為19美元。

    券商Wedbush Morgan也認(rèn)為，如果雅虎以超過(guò)80億美元的價(jià)格出售阿里巴巴股份，并且能夠快速有效地完成繳稅工作，這對(duì)雅虎股票而言是一個(gè)重大利好。

    雖然雅虎放出話說(shuō)不會(huì)變賣(mài)阿里巴巴股份，但如果馬云出價(jià)夠高，價(jià)值110億美元的交易真的放上臺(tái)面的話，雅虎迅速改變計(jì)劃也并不出奇。

    還有一種可能的情況出現(xiàn)幾率較小，但也不是不可能，那就是阿里巴巴反購(gòu)雅虎，馬云轉(zhuǎn)而凌駕于巴茨之上。認(rèn)為這一猜想可行的人中就有雅虎中國(guó)前CEO周鴻祎。

    雅虎本身的市值現(xiàn)在就200億美元左右，阿里巴巴拿出幾十億美元就能控制雅虎20%的股份，有可能成為第一大股東。周鴻祎稱，對(duì)馬云來(lái)說(shuō)，給自己贖身可能得花100多億美元，現(xiàn)在花一半錢(qián)就能暫時(shí)保住安全，如果控制雅虎董事會(huì)，到時(shí)候是馬云把巴茨換掉，而不是巴茨把馬云換掉。