政府算盤：護選情，保5萬就業人口

    每逢面板業大虧，必定傳出合并謠言，但這次，卻傳出政府是背后的撮合者?面板雙虎整合不易，只怕愿意時已錯過最佳時機。

    面板雙虎友達光電和奇美電子公布前三季財報，幾乎虧掉一半資本額創下歷史紀錄;一向樂觀的友達光電顯示器事業本部總經理彭雙浪，在法說會上坦承“第四季可能旺季不旺。”外資分析師再度調降雙虎目標價;幾乎該有的壞消息都沒有少，但是，兩支股票的破底走勢卻暫時劃上了休止符。

    2011年11月8日即雙虎要合并的傳言，讓面板股價續漲。行政院長吳敦義還不避諱的以一句“適度接觸”回應，更引發人聯想是否真的在撮合合并。

    統計11月1日至11日，臺股指數下挫3.3%，友達和奇美電卻逆勢各上漲6.9%和13%;累計從友達公布第三季財報到11月8日傳出合并的風聲，僅有三天外資賣超，其余交易日都是買超，甚至還有兩天買超3萬5千股以上的紀錄。

    友達的單日成交量甚至創近兩年來的新高，顯示交易活絡必有蹊蹺。到底是市場見雙虎股價凈值比跌落新低，逢低承接?還是政府真的在密謀合并?

    友達光電董事長李焜耀接受媒體詢問時僅以“當事人不好評論”回應，奇美電子發言人陳彥松則表示沒聽過內部討論此事。

    據了解，政府確實有接觸兩家公司，是否為洽談合并，內部人士都不愿多談，面板業合并的利益牽扯，涉及銀行、政府和面板業者三方，這次傳言不約而同都指向金融圈，銀行和政府可能是積極促成合并的推手。

    “看到DRAM當時(指2008年)這么爛，合并也沒成功，面板很難吧!何況合并后誰要當頭，很難辦，”一位面板外資分析師評論。

    站在政府立場，失去上次整并救DRAM業的好機會，無論合并或整合，都不失為拯救面板業最好的方法。因為，面板業撐不住，不只影響面板供應鏈，從筆記本電腦筆電代工、電視組裝到銀行業都會受到牽連。

    首先，面板產業鏈上下游加起來至少5萬多的就業人口，一旦面板業撐不下去，花了十多年打造的采購零組件廠，勢必加速外移到大陸爭取訂單。

    其次，臺灣代工全球九成以上的筆記本計算機，二成五的液晶電視組裝，至少五成以上的監視器(monitor)組裝，以上三個產品線，面板就占了兩成以上的成本，占液晶電視組裝成本更高達六成。一旦兩大面板業者撐不住，下游毛利率保三、保四的科技代工業，必須轉向中、韓兩國采購，成本也隨之升高。

    所以，這次的危急已經不再只是產業的事。尤其再兩個月就是大選，無薪假族群是否影響選情已經成為高層關心的動向，面板業更是大到不能不救的行業，因此合并傳言釋出，還不少人埋單，就是看準它的江湖地位。

銀行算盤：面板倒，將有四千億呆帳

    更何況，如果面板業無法順利脫困，積欠銀行的債務，都將成為呆帳。惠譽信評今2011年10月統計，銀行總計借給友達和奇美電共新臺幣4371億多元，是2008年底借給DRAM業約2300億的1.8倍。

    奇美電正和銀行協商中的600億聯貸案，據傳公股銀行只打算借40億，打六六折。說穿了，說明政府也在設立一條防火線，防止茂德倒債的事件再次發生。一位投信臺股基金經理人說“政府也怕銀行投入太深，變成臺灣版歐債危機。”

    從友達和奇美電的角度來看，未必得聽政府安排，合并有三項挑戰要過。

    合并挑戰：現金夠，寧硬撐也不合并

    挑戰一：兩虎現金流依舊撐得過。兩虎手上過冬的存糧并未到彈盡援絕地步，談合并至少今年不可能。

    站在友達立場，目前帳上現金約830多億元，一年到期的債務也僅有410億元，可謂已經是存夠過冬糧食。奇美電公布財報帳上現金有618八億元，一年到期的債務則有690億，若貸到錢，就沒有立即倒債危機。

    一位南部面板業的人分析，“機車一點來說，如果銀行真的不相挺奇美電，它的借款可是比茂德多，到時銀行呆帳率一升，政府很難收拾。”奇美電雖然走在鋼索上，但是銀行也同樣在鋼索上，奇美電一搖晃，銀行也很難不墜地。

    為了保留現金，奇美電內部已下達和供應鏈重談條件，付款日期保留可延長的彈性，來共度難關。

    挑戰二：股權結構復雜難整合。事實上，在2009年，奇美電決定和群創合并之前，李焜耀和許文龍不是沒接觸過，李焜耀也積極奔走談合作，無奈因名稱談不妥而破局。

    現在局勢更復雜，元大投顧科技分析師張家麒指出，友達背后還有廣達，奇美電則有郭臺銘和許家，合并后誰來領軍，彼此股權如何分配，都是問題，難在短期解決。

    何況友達的董監事和經理人對公司持股比例不若奇美電高，目前兩強股價相當，一旦合并，友達經理人股權勢必處于弱勢，可能失去主導權，“就KY(李焜耀)的個性判斷，他一定要友達領導，”一位和友達高層共事過的面板業資深人士認為。

    挑戰三：合并后產能最大，卻不一定賺錢。友達老臣坦承，一旦景氣再壞下去，兩家公司資金活水沒了，最后還是得跟政府低頭。更大的問題在，一旦合并后是否真能擺脫大賺大賠的命運?

    一位奇美電高層則認為合并有其利基，屆時臺灣面板廠全球市占超過三成，全球最大，可挾拼產能優勢降低成本，減緩降價的殺傷力;加上2012年后，兩大面板廠每年攤提的金額會下降，成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業更有優勢。

分析師看法：技術低，產能第一照樣虧

    對此，分析師紛紛打上問號。

    奧維咨詢公司副總經理李秋緯指出，雙虎合并后，產能雖然是全球第一，但不保證賺錢，因為現在的問題是產能過剩，臺灣面板廠都寄望吃下中國市場，但是他估算，光一家三星電子，就可以滿足中國前六大彩電品牌的面板采購量，中國的需求量也不足以滿足臺灣面板廠的產能。

    雖然研究機構公布明年面板出貨量將成長19%，張家麒都認為，只不過是少虧一些罷了。

    他認為，除非是合并后，兩家面板廠各自出售廠房，降低原有產能，才能讓供給需求回復平衡，讓面板成為賺錢的事業。

    巴克萊資本證券科技產業分析師葉婉屏也指出，合并后可否整合研發資源做技術提升才是關鍵。

    她認為，合并可以降低成本，但是當景氣如目前一樣需求下滑，沒有高顯示技術制造差異化面板，還是得以貼近成本價求售，到最后還是可能大虧。

    三星電子因為量產毛利較高的AMOLED技術面板，讓第二季的虧損金額，縮減到2011年以來最小。康和證券面板研究員郭明錤證實“同尺寸手機，IPS面板的單價比一般面板高一倍。”

    郭明錤認為，臺韓技術差上一大截，這可從臺灣拿到蘋果IPS面板的訂單，僅有韓國的一半看出;就算合并后，還得看管理者愿不愿意在虧損時背負股東壓力，大力投入研發資金。

    從市場擔憂的部分來看， 這次面板雙虎合并的傳聞，大家關心的反而不是何時合并，而是合并后是否真的能打贏韓國?

    翻開臺灣的面板投資史，幾乎所有臺面上一線科技大老剛開始都興沖沖一頭扎進去。許文龍在《零與無限大》書中稱贊面板業是他這一生看過最有遠景的行業;李焜耀更是藉由面板躋身全球前三大;郭臺銘晚進來一步，還是并了奇美電;其它包括廣達董事長林百里成立廣輝，仁寶總經理陳瑞聰投資統寶光電，都投身過面板，卻也都讓這些大老們坐困愁城。

    這些大老不是苦撐，就是選擇退出，或是換股合并當個純股東。

    兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經黯淡無光，如果另外一顆星面板業也失去光芒，臺灣在上個世紀所塑造的愿景將成為“流星”，無法高高掛在天上。對于面板業來說，此次合并傳言也是一個檢視的機會，是否要趕在還有現金和人才提升技術之時著手合并大計，否則等到手上籌碼用罄，被迫選擇合并時，這個原本被視為百年難得一見的好產業，會不會變成“魔鬼的禮物”，就很難說了。