夏普的財務危機

    2012年，夏普流年不利：即2008年度夏普“百年”虧損記錄在2011年被超越之后，2012年夏普虧損額度將再創歷史新高！

    在11月初公布的2012財年第二季財報顯示，夏普運營虧損為748億日元(約合9.36億美元)，預計全財年營業虧損將達1550億日元(約合19.4億美元)，總凈虧損額則達到4500億日元(約合56億美元)。此前，2008年夏普曾虧損13億美元，2011年虧損46.6億美元。

    巨額虧損必然加劇夏普的流動性危機。目前，世界評級機構的惠譽、穆迪，已經調整夏普評級為“垃圾”級。據報道，截止2012年9月，夏普大約有7060億日元（90億美元）的債券、商業票據和借貸將在一年內到期。夏普總債務高達1.25萬億日圓。這些“債務”多數與此前對先鋒的收購案，和夏普在液晶面板、太陽能電池領域的“過渡”投資相關。

    先鋒對于夏普的價值，主要在于其掌控的等離子顯示技術，不顧目前這種技術已經逐漸北市場所淘汰。全球等離子大王，松下面臨持續巨額虧損和減產之中。在液晶面板和太陽能電池領域，全球產能過剩已經是不爭事實，買方市場的格局不利于夏普在日本國內，這類“高制造成本”地區的制造業投資保值、回收。

    為了度過目前的難關，夏普想出很多方法：繼續融資、貸款，出售非核心資產、非核心部門裁員、出售低競爭力資產等等。

    再融資方面，瑞穗金融集團和三菱UFJ金融集團是夏普最主要的兩家貸款機構。夏普在今年7月份獲得了一份價值600億日元的短期融資，8月份獲得1500億日元的貸款。目前兩家機構還對夏普有進一步的貸款授信額度。為此夏普幾乎抵押了其持有的先鋒所有的股份。。夏普 CFO Tetsuo Onishi 9月表示，這筆貸款足以支持公司運營至截至2014年3月的下一財年。

    對于再融資方面夏普的資產抵押，新浪科技評論甚至以“夏普幾乎已經將所有資產抵押給銀行，以獲得46億美元救助” ，因此該公司已經沒有多少資產可供“甩賣”來形容夏普的融資困境。

    然而，困境中的夏普卻是“瘦死駱駝比馬大”。巨大的身軀之下，夏普還是有一些“肥頭兒”值得瓜分。對于那些收購者，現在正是“下手的好時機”。

夏普被迫“被收購”

    第一個向夏普拋出橄欖枝的是全球液晶面板產業和IT代工產業巨頭鴻海。2012年3月，鴻海做出入股夏普9.9%，和購買夏普10代液晶面板線近50%股份的決策。

    根據鴻海與夏普達成的協議，前者將以每股550日元(6.73美元)的價格收購后者9.9%股權；同時，鴻海還將斥資660億日元(約8億美元)，購入夏普旗下負責10代線液晶面板工廠的46.5%股權。其中，后一交易已落實。但是，受制于股夏普股價重挫，前項交易還在談判中。

    此前，鴻海通過收購奇美電進入大尺寸液晶面板領域。奇美電一直和夏普擁有業務往來，包括使用夏普授權的技術，以及為夏普代工低端液晶面板廠。此外，夏普也是蘋果的面板提供商之一，而鴻海是蘋果最大的代工伙伴。在鴻海收購夏普十代線股份之前，夏普十代線至少面臨開工率嚴重低迷、運營虧損、前期投資急需償還，以及新技術改造和導入需要新的資金支持等現實問題。

    鴻海對夏普的瓜分不僅限于上游產品。近日，傳聞稱，夏普同意將墨西哥、中國和馬來西亞的3家工廠出售給鴻海。據外媒報道，夏普上述3家彩電廠的轉讓價格為550億日元，約6.67億美元。如果此次轉讓成型，夏普在日本以外將只保留波蘭彩電工廠（主要正對歐洲消費市場）。

    夏普出售液晶電視工廠給鴻海，可以獲得寶貴的現金流，穩定擁有核心技術和創新能力的產業和制造業的運行。同時，鴻海通過收購夏普彩電廠，可以大幅提升自己的代工加工能力，其與世界第一大彩電代工企業的目標更近了。此前，冠捷一直是全球最大的顯示代工企業。

    在液晶面板領域，夏普液晶之父的每名還吸引了另一家巨頭的光顧。12月4日，夏普對外宣布，已經和高通達成協議，將收到這家移動通信芯片設計巨頭99億日元（約合1.2億美元）的投資。高通為此將最終獲得夏普5%左右的股份，并有望成為夏普最大股東（如果鴻海入股談判失敗）。

    高通的資金主要用于新的金屬氧化物面板的研發。該技術可以有效提升液晶面板的各種性能，并未未來面板行業導向OLED技術準備好基礎技術。據消息稱，夏普雖然在全球率先全面導向金屬氧化物液晶面板，但是在成品率方面卻并不理想：資金困境中的夏普，需要新的“研發型注資”。同時，作為全球通信芯片設計巨頭的高通，也有意在整個通信產業鏈擴張勢力。不足百億日元的投資，雖然稱不上戰略性的新方向，但是可以為高通增加與客戶，例如蘋果之間的“聯盟利益”。高通的此項投資將分兩筆到賬，其中首批50億日元會在今年進入夏普的研發血管之中。

    除了在液晶面板和液晶彩電市場尋找出售的機遇，夏普也在調整“太陽能電池”業務。2007年的時候夏普曾經把太陽能電池作為公司液晶戰略之后的新的“綠色能源”支柱產業。但是，在我國大陸地區，以及歐美本地太陽能產業的競爭下，日本制造的成本劣勢，夏普的債務危機，以及太陽能項目本身前期投入的成本壓力，使得夏普不得不重新考慮之一戰略。

    全球第2大半導體設備廠商東京威力科創11月30日發布新聞稿宣布，將自當(30)日起解散與夏普合資設立的太陽能電池制造設備生產公司「Tokyo Electron PV Limited」。Tokyo Electron PV為東京威力科創和夏普分別出資51%、49%于2008年2月設立的公司，主要生產使用于薄膜太陽能電池的電漿化學氣相沉積(CVD)裝置。

    另據日本共同社報導，將進行重整計劃的夏普公司打算以250億日元(3億2100萬美元)出售旗下的太陽能光伏公司再生能源公司(Recurrent Energy) 。夏普公司在2010年以約3億500萬美元收購這家美國公司的全部股份。消息稱，夏普還決定了出售其在日本國內擁有4家光伏工廠中的三家，改決策的日期為2013年10月前。

    另據報道稱，夏普2011年太陽能項目虧損達220億日元。夏普兩座年產能160MW的薄膜太陽能電池線之一的葛城工廠因需求低迷，一直處于停擺狀態。

    以上部分僅僅是夏普在具有技術優勢的液晶面板、液晶電視和薄膜太陽能等領域的出售項目。這些項目是夏普優勢技術項目，具有資產較新、技術領先、創新能力強的特點，同時也是夏普近年來重點投資區域（債務分布區域）。此外，夏普也有包括樓宇、地產這類“邊緣資產”的大額出售計劃，以便換取現金流的支持。

夏普制造走向“代工”與“被代工”

    2012年以來，夏普也不是沒有好消息。其中，蘋果將采購夏普“面板”的消息就是一大“利好”。

    從去年開始，夏普8大線開始試制手機、平板電腦使用的液晶面板。這類產品不同于普通液晶電視機采用的面板，要求擁有高的像素密度。這也是全球面板企業首次在高世代線上量產小尺寸面板。夏普此項產能調整的客戶對象就是蘋果手機和蘋果平板電腦。

    此前，蘋果一直大量采購三星的面板產品。但是受制于三星超越蘋果，成為全球最大智能手機企業，蘋果開始考慮“上游安全問題”。其中主要的變化是委托臺灣企業制備CPU，以及采購LG、夏普等企業的液晶面板。

    今年三月以來，夏普通過將十代線出售部分股權給蘋果主要代工商鴻海，夏普與蘋果的利益聯盟再次加強。同時，鴻海也加大了對夏普大尺寸電視面板的采購，使得夏普面板線開工率持續提升，并擺脫“長期徘徊在虧損危險線之下”的窘境。

    現在，夏普不僅為蘋果代工面板，甚至夏普也是鴻海等企業的代工客戶。尤其是在夏普出售液晶電視工廠之后，夏普彩電全球銷量的一部分必然依賴于鴻海等代工企業。

    早在2011年12月，時任夏普公司首席常務董事的菅野信行就曾經對外表示，夏普將把32寸以下的普及型、價格戰機種以海外工廠、委外代工方式為主，夏普將專注于發展60寸、70寸的大尺寸液晶電視產品。這一消息隨著夏普出售液晶電視廠將再次被證實。但是，在夏普液晶電視全球銷量下滑的背景下（2011年下滑17%，今年則達到18%以上），夏普究竟有多大比例電視機來自代工不可而知。此前，夏普也曾將采用過鴻海企業的奇美電（現稱群創）的液晶面板廠代工的AVS面板。

    與彩電業務外委比例受制于夏普整體銷量下滑，而無法準確預估不同，夏普在太陽能電池業務上的外委比例必然顯著提升。

    消息稱，在夏普自身太陽能電池廠停產或者代售的背景下，夏普公司將委托美國大型光伏企業SunPower生產住宅用太陽能電池板，并在年內以“夏普”品牌發售。夏普預計2012財年下半年的光伏業務銷售額將達1369億日元，比上半年增加50%。日本國內的住宅用太陽能電池板夏普該市場占有率也將從30%增至40%。

    在夏普企圖出售三家太陽能電池板廠的背景下，提升銷量夏普必然需要更多的海外代工。其中不僅包括選擇美國企業，歐洲太陽能電池廠也是可能的備選項。2007年以來，全齊太陽能市場需求增速較快，但是產業產能增加更快，產能過剩已經不是秘密。這一時期日本本土有遭逢日元升值的影響，日本國內太陽能電池產業成本競爭力嚴重不足。夏普一手出售工廠，一手海外代工，不失為明智之舉。

    在夏普的給別代工和被別人代工之間，夏普更多的走向了一個開放的市場化生態鏈。這實際標志著夏普等企業引以為豪的“日本制造”時代的終結。這不僅意味著夏普的轉型，也在意味著夏普在面臨嶄新的“空心化”經營的挑戰！

夏普面臨“獨立自主”的挑戰

    無論是給別人代工面板，還是讓別人代工整機，或者是出售關鍵的制造工廠，并在核心研發領域引入高通這樣的分享伙伴，夏普在解決“財務危機”那近百億美元債務問題的同時，都會面臨著“獨立自主權”喪失的挑戰。

    2012年3月27日，鴻海已經和夏普達成如果9.9%，成為最大股東的協議。但是，此后夏普股價大跌，導致鴻海如果協議賬面資產嚴重縮水。于是，在新條件下重新談判變成了必然。不過，兩家公司新的努力，卻無論如何都難以“兩個巴掌拍到一起”。

    此前，夏普堅持最多9.9%的股份為入股限制，其擔心的事情在于鴻海啟動法律上的“夏普解散程序”。日本法律規定，單一大股東持股達10%則可以申請解散公司。夏普擔心一股獨大的鴻海，會借著解散夏普實現對夏普的重組和核心資產的全面掌控。

    但是，在夏普股價大跌之后，讓鴻海的股東認可以原價收購夏普的股份，顯然極其困難。可選的選項是，提高控股比例，進而保證夏普得到足夠多的資金——這對夏普是難以接受。但是，如果降低資金額度，這雖然有利于鴻海的利益和夏普的控制權，但是卻不能解決夏普的“資金饑渴問題”。

    在如此矛盾之下，夏普和高通的聯合則更添變數。雖然高通的小額度（對于夏普這類大型公司，不足百億日元的投資算不上大金額）投資，不影響鴻海具體投資夏普的受益和持有權限問題，但是卻成為夏普“股價”價值的風向標。如果共同的投入能得到5%的股份，那么鴻海更大比的投資應該得到多少股份呢？

    事實上，夏普現在面臨的問題，遠遠要比和鴻海的投資控股談判、討價還價中表現出來的問題多得多。

    夏普液晶面板對外客戶最大的是蘋果（包括預期中的蘋果電視機），但是鴻海是蘋果最大的合作伙伴、代工企業；高通和蘋果具有重大合作關系；夏普依賴于鴻海的彩電代工；鴻海持有夏普最先進面板線的巨額股份；高通在液晶面板技術上投資夏普……這一個利益鏈條背后的“話語權”，在夏普巨虧之下只可能被放大，不會縮小。

    據媒體消息稱，夏普液晶面板能在今年擺脫最低跌到50%開工率的“經營慘狀”的主要因素，除了市場自身的回聲，就主要得益于鴻海和蘋果的采購。

    正是基于這樣的話語權，也是基于自身的利益，鴻海董事長郭臺銘表示，“如果只是投資，我為什么要與夏普合作，我不是風險資本家。如果僅僅是資本投資，夏普可以與銀行、投資公司合作，完全不需要鴻海。”

    目前，夏普已經在9月26日宣布，開始向日本國內的札幌證交所、名古屋證交所和福岡證交所提交退市申請。（夏普于1955年在名古屋證交所和福岡證交所上市，1959年在札幌證交所上市。）這對于夏普而言無疑是艱難的選擇。但是，真正艱難的問題還沒有真正到來。

    面對巨額的債務問題，虧損、主業的低迷（例如被寄以厚望的手機業務2012年度可能萎縮超20%，此前的王牌業務液晶電視萎縮大18%），如果夏普不能盈利、不能利用股市融資、也得不到鴻海這樣“實業”投資人的認可，夏普必須做出更大的利益讓步。但是，對于已經沒有多少資產可以用來金融抵押的夏普，除了管理權、控制權、以及核心技術，恐怕已經沒有什么值得讓步的利益了。因此，夏普的下一步將有可能更為困難，甚至在不斷的出售中“被”瓜分！