核心觀點 

    需求：短期需求低迷，中長期區域性機會猶存

    供應：面板廠商加大減產力度，啟動了歷史上最大幅度的減產

    供需及價格：面板廠策略推動四季度面板價格結構性上漲

    風險提示：LCD TV面板價格能否在短期形成周期性上漲取決于三大核心要素

    在經歷了長達一年之久的市場下行周期之后，穩價格和減虧損成為面板廠商當前最迫切的目標。雖然終端需求未實現恢復，國際品牌采購需求持續疲弱，但頭部品牌庫存持續下降并將進入相對健康區間，且在面板價格觸底的預期下，中國廠商逐步啟動策略性抄底備貨，面板備貨需求短期呈現結構性恢復。同時，面板廠商啟動了歷史上最大幅度的減產，在供應鏈上下游的極限拉扯中，過剩的供需環境得以緩解，面板價格有望迎來轉折。但是，這是否意味著電視面板市場已經擺脫現行的行業困境？迎來新一輪的景氣周期？群智咨詢（Sigmaintell）認為，目前仍有諸多風險存在，應理智并克制地對待供需環境緩和，保護市場秩序穩定有序恢復。

    需求：短期需求低迷，中長期區域性機會猶存

    終端市場整體需求低迷，北美及新興市場中長期需求相對樂觀。短期來看，今年各主流區域需求難見明顯恢復。北美市場在需求透支、高通脹因素影響下，2022年市場規模持續回落，但面板價格的走低以及物流成本的大幅回落均對2023年北美市場需求恢復形成了良性支撐。而籠罩在俄烏戰爭和能源危機的陰影當中的歐洲，其終端市場恐將陷入持續衰退。在通貨膨脹、美國加息及匯率波動等因素影響下，新興市場TV需求逐步走向分化，其中東南亞地區貿易順差逐步擴大有望帶動TV市場恢復，但其他大部分區域受貨幣貶值拖累需求難見復蘇。疫情對中國經濟發展影響明顯，加之電視品類的剛性特征弱化，中國TV市場表現恐難以期待增長。

    廠商采購策略分化，國際品牌持續去庫存，中國廠商開啟策略性備貨。在歐美市場需求低迷影響下，三星電子高庫存運營策略遭遇滑鐵盧，自六月采購停擺以來，盡管四季度采購需求環比恢復，但同比依然大幅減少；同時，去庫存策略同樣影響著LG電子，下半年采購需求同比明顯回落。相比來看，中國品牌下半年采購需求則呈現恢復態勢。海信在“向后拓展終端市場”+“向前夯實供應基礎”的長足發展策略下采購需求依然維持同比增長。TCL庫存包袱輕，疊加面板價格逐步觸底，下半年采購需求亦有所恢復。

    群智咨詢（Sigmaintell）統計數據顯示，全球Top9品牌三季度電視面板采購3720萬片，四季度恢復至3880萬片，環比小幅恢復，但同比依然大幅下降8.6%，短期需求難見恢復。

    供應：面板廠商加大減產力度，啟動了歷史上最大幅度的減產

    需求低迷和庫存高企是壓在面板廠商頭頂上的兩座大山。唯有持續控產是面板廠短期可以改變供需形勢的最行之有效的方法。

    產能：面板廠加大減產力度，四季度稼動率低于70%

    根據群智咨詢（Sigmaintell）調研數據，中國大陸的頭部面板廠商9月開始進一步加大減產力度，帶動9月~10月G6及以上高世代面板產線的整體稼動率降至略高于60%的水平，十月為面板廠稼動率水平的歷史新低點。隨著庫存逐步趨于健康，預計從11月開始面板廠商投片將環比緩慢恢復，預計四季度G6及更高LCD面板產線整體稼動率將保持低于70%的低位運行。

    大陸面板廠9月開始加大減產。如果說上半年大陸面板廠還能在市場份額和利潤中尋找平衡點，隨著LCD TV面板價格擊破現金成本，利潤天平開始明顯失衡，為了減少虧損，大陸廠商加大減產的決心愈加清晰。京東方（BOE）前期產能調整主要集中在合肥G10.5和成都G8.6，9月開始進一步減少G10.5和G8.5的投片水平。TCL華星（CSOT）蘇州產線三季度起稼動率不足50%，九月起G10.5投片進一步下調，同時減少G8.5投片。惠科（HKC）也加大了對重慶及滁州產線的減產力度，同時控制綿陽和長沙產線的爬坡進度。

    中國臺灣面板廠，以利潤為導向持續加大產能。中國臺灣廠商在二季度財報法說會上提出，面板價格跌至現金成本以下的生產銷售是沒有意義的，由此可見面板價格破現金成本后對減產是比較堅決的。友達（AUO）在二季度已對G6~G8.5啟動了全面減產，三季度減產幅度進一步擴大，其中G6和G7.5稼動率下調至30%左右。群創（Innolux）三季度亦大幅下修了G6和G7.5投片計劃，其中九月投片水平到達低谷，G7.5稼動率不足50%。

    韓國面板廠，LCD和OLED需求雙雙遇冷，面臨嚴峻的經營挑戰 。受整體市場需求萎靡的影響，LGD正承受著庫存高企以及虧損擴大的多重壓力，預計未來將加速退出LCD TV面板供應，其中韓國G7.5預計在明年上半年關閉，同時縮減廣州G8.5上LCD TV面板的產能分配。更為棘手的是，當前歐美市場OLED電視需求低迷，G8.5上OLED產線稼動率同樣大幅下調，企業正常運營面臨嚴峻挑戰。

    根據群智咨詢（Sigmaintell）測算，受面板廠減產影響，三季度全球LCD TV面板供應面積同比大幅下降20.4%，四季度同比維持21.7%的較大降幅。面板廠減產短期對供應形成有效控制，在供需基本面并未根本改變的情況下，未來頭部面板廠商能否形成合力持續對全球LCD TV面板產能進行理性的控制顯得尤為重要。

    庫存：小尺寸面板庫存趨于健康，大尺寸庫存大幅減少但依然處于高位

    Q2~Q3需求急速銳減，雖然面板廠進行一定控產，但產能控制的步調存在差異，累積的庫存成為面板廠商的沉重包袱。分尺寸來看，三季度末，小尺寸庫存保持在相對健康的水位；而大尺寸面板尤其是65”及75”受國際品牌采購策略收縮影響，預計到年底依然位于2周以上偏高水位，庫存去化依然任重道遠。

    供需及價格：面板廠策略推動四季度面板價格結構性上漲

    根據群智咨詢（Sigmaintell） “供需模型”測算數據，四季度在品牌采購需求低位小幅恢復的拉動下，面板廠大幅減產帶來的正向效應逐漸發揮作用，2022年四季度全球LCD TV面板市場供需比將逐漸回落到7.1%（面積基準），整體供需環境依然寬松，但沒有庫存壓力的中小尺寸產品將由寬松逐漸趨向供應緊張。

    群智咨詢（Sigmaintell）認為，從供需基本面來看，在需求沒有恢復預期的情況下，面板市場尚不具備價格反彈的因素。但受面板廠虧損加大以及控產力度加強影響，疊加面板廠商對于價格恢復的意愿尤為迫切，預計在面板廠商策略推動下，LCD TV面板價格有機會迎來結構性短期上漲。

    風險提示：LCD TV面板價格能否在短期形成周期性上漲，群智咨詢（Sigmaintell）認為取決于以下三大核心要素。

    1、終端需求能否實質性復蘇？

    四季度將進入全球傳統銷售旺季，中國“雙11”促銷力度進一步加大；新興市場如印度的“排燈節”即將展開全年最重要的大促；北美終端市場更是鉚足勁提升銷售，包括亞馬遜增加“Prime 會員早享日”活動，“黑五”促銷等活動，在成本下降和品牌沖量等因素的驅動下，能否迎來終端市場需求恢復的信號？如果四季度的銷售旺季能夠給目前低迷的市場帶來一些恢復的信號，將有利于大幅提升產業鏈的備貨信心，從而帶動備貨需求的恢復。

    2、產業鏈流通庫存是否真正有效去化？

    庫存問題一直是擺在行業面前的突出問題，截至三季度末庫存問題依然相對嚴峻。國際品牌經過2個季度的去庫存周期，三季度末庫存依然偏高，預計到年底庫存有望降至健康水位。面板廠通過大幅度減產，到今年底庫存有望趨于健康，但需要留意中國品牌以及二線廠商因抄底備貨帶來的庫存逐步走高，恐對后續需求產生一定沖擊。

    3、面板廠商能否持續理性控產？

    盡管面板廠當前發展策略不盡相同，但當面板價格跌破現金成本后，面板廠商陸續加大減產以對抗低迷環境。在當前的宏觀環境下，供需基本面并沒有發生根本性的改變，終端需求難以得到強勁恢復，因此面板廠商能否持續對面板供應產能進行理性控制尤為重要。