如我們去年年底調研報告預期,兩會結束后,國內安防市場將結束一年的回落,進入景氣周期,廣東省的投資規劃印證這一判斷,以上海浦東新區20 億元的投資看,廣東省3 年300 億整體投資較為合理。以此推測,各省安防規劃下半年將進入緊鑼密鼓的投資周期。我們維持對“平安城市-智慧城市”2000 億的市場規模不變,預期河南、湖北、湖南、福建等省份也將展開。平安城市投資關乎民生和政府管理效率,從全球比較角度看,是必然趨勢。

    新增 96 萬個監控點中,高清攝像頭應占大部分。高清攝像頭價格為傳統D1 模式的3 倍,將帶動前端產值。

    對海康威視和大華股份高清攝像頭業務是較大機遇。若以兩家DVR50 億元收入測算,前端市場對應150 億元的規模,而去年兩家前端市場收入為23 億元,因此兩家目前不存在競爭,而是面向日韓美系廠商。掌握DVR后端和本地化服務是中國廠商的優勢。海康威視前端高清攝像頭技術已經成功突破,去年去的20 億元收入,而大華股份去年四季度開始也取得成功的市場和技術突破。從TI 采購數據分析,大華股份已經占海康威視30%以上份額。海康威視和大華股份將復制在后端市場的成功。

    由于海康威視和大華股份在后端占據90%的高端份額,因此后端市場應為兩家占據。

    安防系統和運營業務,對有規模優勢的上市公司是很好的機遇。從政府采購轉向BT 模式,沒有資金規模優勢的廠商很難配套。

    維持安防行業推薦評級,我們去年三季度以來堅決看好安防行業,一季度預計大華股份 65-75%增長,海康威視30%增長,但二季度開始隨著安防行業啟動,增速都將加快。而下半年兩家公司安防運營業務都將有較大突破,是提升估值的因素。看好安防行業的寡頭壟斷格局,海康威視和大華股份對應2012 年PE 分別為20 倍、23 倍,具備安全邊際和投資價值。可參見我們安防行業深度報告“規模效應和品牌溢價”。